《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)二十五講》是我在北大國發(fā)院4年金融學(xué)課程教學(xué)中逐步寫成的一本書，已于近日在人民大學(xué)出版社出版，在當(dāng)當(dāng)、京東等電商均有售。在4年課堂教學(xué)中，累積有超過千名學(xué)生聽了我的金融課。來自這些同學(xué)們的積極反饋?zhàn)屛矣行判陌颜n堂講義匯集出版，與更多人分享。下面是這本書的前言，可讓人對這本書有更多了解。
這本書是一份面向大學(xué)本科生的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)講義，旨在將人引入金融學(xué)大門，讓其領(lǐng)略金融理論之概貌，并掌握現(xiàn)代金融的核心思想。本書涵蓋了金融理論的主體部分，可與各門金融專業(yè)課銜接，因而也可作為研究生、MBA學(xué)生的金融入門教材。
從2015年開始，我每年春季學(xué)期在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院給雙學(xué)位同學(xué)開設(shè)金融課，至今已有4年。這本書即是在這門課的教學(xué)過程中逐步寫成的。我之所以沒有選用市面上已有的金融學(xué)課本作為課程教材，而要自討苦吃地寫這么一份講義，主要原因有三：
第一，現(xiàn)在市面上的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教材要么數(shù)學(xué)程度過淺、要么過深，均不太適合想深入了解金融理論的本科生使用。現(xiàn)代金融學(xué)是一門令人激動(dòng)的學(xué)科，數(shù)學(xué)在金融分析中的大量使用不僅塑造了人們對金融問題的思考，也改變了真實(shí)世界中的金融運(yùn)行。因此，任何對金融理論的嚴(yán)肅介紹都不可能離開數(shù)學(xué)。但這恰恰是本科生學(xué)習(xí)金融學(xué)的一個(gè)很大障礙。現(xiàn)有以本科生為對象的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教材往往將其數(shù)學(xué)表述控制在較為淺顯的程度上，因而很難讓同學(xué)們領(lǐng)略到現(xiàn)代金融學(xué)的精髓。而以研究生為對象的金融教材，則在追求數(shù)學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)性的同時(shí)將很多本科生擋在了門外。
我相信，在本科生可以接受的數(shù)學(xué)水平上，完全可以把抽象的金融核心思想傳遞給同學(xué)們。在這份講義中，我將數(shù)學(xué)水平控制在了經(jīng)濟(jì)類高等數(shù)學(xué)的水平，讀者只要會求微分、會做代數(shù)運(yùn)算，就應(yīng)該能掌握課程的所有內(nèi)容。講義中雖然有幾處涉及到了向量和矩陣，但也只是將它們當(dāng)成簡寫記號來用，并不要求讀者懂得線性代數(shù)。概率統(tǒng)計(jì)方面，讀者只要學(xué)過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，相關(guān)知識儲備就已足夠。在過去幾年選修我這門金融課程的同學(xué)里，既有來自數(shù)學(xué)學(xué)院、物理學(xué)院的數(shù)理基礎(chǔ)很扎實(shí)的學(xué)生，也不乏文史哲這樣純文科背景的同學(xué)。但不管背景如何，同學(xué)們在付出了努力后都能掌握課程內(nèi)容，領(lǐng)略到現(xiàn)代金融學(xué)的美。
第二，市面上現(xiàn)有金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教材雖然大多能較好呈現(xiàn)金融理論的邏輯架構(gòu)，但在其介紹中往往缺乏歷史維度，因而難以讓人看到金融理論的內(nèi)在活力。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)是一個(gè)仍在生長的生命體，而非僵死的標(biāo)本。看到理論中不同知識點(diǎn)之間的邏輯關(guān)系固然重要，但并不足夠。我們還必須要有歷史的眼光，深入到刺激理論發(fā)展的一個(gè)個(gè)關(guān)鍵問題中，了解這些問題間承前啟后的關(guān)系，才能置身于理論體系的發(fā)展演進(jìn)過程中，體會到理論所蘊(yùn)含的澎湃生命脈動(dòng)，進(jìn)而對理論體系有更深理解。
所以在這份講義中，我沿橫向和縱向兩個(gè)維度展開論述，既介紹不同知識點(diǎn)之間的邏輯關(guān)系，也點(diǎn)出串起知識點(diǎn)的歷史追問。比如，絕大多數(shù)金融學(xué)教科書都把均值方差分析作為期望效用理論的一個(gè)特例來介紹。但最早提出均值方差分析的馬可維茲可不是這么想的。馬可維茲的問題是：如果投資者既關(guān)心回報(bào)率的均值，又關(guān)心其方差，那么她會如何進(jìn)行投資？從這樣一個(gè)簡單問題出發(fā)，馬可維茲掀起了第一次金融學(xué)革命。所以在這份講義中，我會一開始就講均值方差分析及CAPM，然后才進(jìn)入期望效用理論和一般均衡的分析。在我看來，用這樣更符合理論發(fā)展歷史進(jìn)程的架構(gòu)來組織教學(xué)內(nèi)容，更容易讓同學(xué)們有代入感，感受到刺激理論發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)機(jī)。
第三，在這份講義中我有意采用了一種現(xiàn)行教科書中少見的風(fēng)格。這種風(fēng)格主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。
首先，在講義中我不求面面俱到，但求讓讀者看清大圖景。我所寫的不是一本傳統(tǒng)意義的教科書，更不是一本常備手邊的工具書。俗話說，師傅領(lǐng)進(jìn)門，修行在個(gè)人。這份講義的目的只是把讀者領(lǐng)進(jìn)金融學(xué)大門，幫助她們弄清其中的邏輯主線和重要分析方法。為此，寫講義時(shí)我對金融理論按照自己的主觀偏好做了取舍。但正如藝術(shù)家在演繹樂譜時(shí)都會加上自己的個(gè)性一樣，我相信這種主觀性是這份講稿的長處而非短處。甚至可以說，這種主觀性正是這份講義存在意義之一。相信讀者們在讀完這份講義后，可以按照我所選擇的路線，領(lǐng)略到金融理論的美麗景致，并為未來更專業(yè)的金融理論學(xué)習(xí)做好準(zhǔn)備。
其次，這份講義不求言簡意賅，但求把道理說透。教科書多用凝練的書面用語來撰寫。但我這份講義想更平易近人地面對金融學(xué)的初學(xué)者。考慮到他們的接受力及偏好，講稿采用了口語化的文字，試圖營造一種課堂講課的氛圍。對于各處關(guān)竅，我也力求用平實(shí)語言從多方面詳加解釋。我不怕別人說我啰里啰唆，就怕有讀者因?yàn)橐痪湓挍]點(diǎn)透而不能得其門而入。而且我相信，透過耳邊絮語式的文字，能把有些只可意會的東西傳遞給讀者。
再次，我要寫的講義是一本“自學(xué)友好”型教材。我本科和碩士都在西南交通大學(xué)讀工科，直到博士才考到北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)。在相當(dāng)長的時(shí)間里，我都是一個(gè)人通過書本自學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)知識。因此，我深知一個(gè)人獨(dú)自啃教材的不易，仍記得讀書時(shí)被一個(gè)個(gè)小問題給絆住卻無人可問的懊惱。所以，我在這份講義中會時(shí)常自問自答。這一來能刺激讀者的思考，二來則是為閱讀掃清障礙。我追求的是讓人讀起來少些磕磕絆絆，少摔些跟頭。
因?yàn)檫@三方面的風(fēng)格，這份講義已經(jīng)深深打上了我的烙印，反映了我對金融的理解，因而可說是獨(dú)特的。經(jīng)過3年的打磨，這份獨(dú)特的講義到現(xiàn)在總算大致成型了。我自認(rèn)為撰寫這份講義的初衷已基本達(dá)到。
如書名所示，這份講義總共包含25講，涵蓋了均衡定價(jià)、無套利定價(jià)和金融摩擦三塊當(dāng)代金融學(xué)的核心內(nèi)容。這25講可被分成五大部分。第一部分包含第1到第4講，是課程的介紹部分，意在讓那些初次接觸金融學(xué)的讀者了解金融的一些基本概念。第二部分包含第5講到第12講，是均衡資產(chǎn)定價(jià)的部分，介紹了均值方差分析、CAPM、C-CAPM等內(nèi)容。第三部分包含第13講到第19講，是無套利定價(jià)的部分，介紹了風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)、二叉樹、對沖等內(nèi)容。第四部分包括第20講到第24講。這部分內(nèi)容相對繁雜，重點(diǎn)在于把信息不對稱、有限套利、非理性等摩擦因素引入金融分析，以增強(qiáng)金融理論對現(xiàn)實(shí)世界的解釋力。第25講自成一部分，站在更高層次來看金融理論的方法論基礎(chǔ)和應(yīng)用邊界。
這份講義以資產(chǎn)定價(jià)理論為主，對均衡和無套利資產(chǎn)定價(jià)的介紹占到了全書的一半以上的篇幅。這當(dāng)然不是說其他內(nèi)容不重要。比如，公司金融理論就是金融學(xué)的一個(gè)龐大而又重要的分支。又比如，行為金融學(xué)正是當(dāng)前金融學(xué)發(fā)展的一個(gè)前沿，持續(xù)有大量成果涌現(xiàn)。但正如前面所說的，我寫的并不是一本面面俱到的參考書，而是將讀者領(lǐng)進(jìn)門的導(dǎo)引。資產(chǎn)定價(jià)無疑是金融理論的主干，能否抓住其中的思想，是讀者能否走入金融大門的關(guān)鍵。因此，書中會在此處大量著墨。其他部分的內(nèi)容可看成主干上的枝葉，在講義中指出其大致脈絡(luò)就夠了。有興趣的讀者可借由講義給出的閱讀材料來深入學(xué)習(xí)這些內(nèi)容。
在所有的25講中，除第18講“連續(xù)時(shí)間金融與Black-Scholes公式”的技術(shù)要求高一些之外，其他各講的內(nèi)容本科生掌握起來都應(yīng)該沒有太大困難。我考慮了很久，還是決定要將Black-Scholes公式的推導(dǎo)放入講義中。因?yàn)檫@是掀起了金融學(xué)第二次革命的神奇公式。對那些有志跨入金融領(lǐng)域的人來說，Black-Scholes公式是她們未來學(xué)習(xí)的一個(gè)起點(diǎn)。而對那些并不打算進(jìn)入金融業(yè)的同學(xué)來說，這里的推導(dǎo)將是他們?nèi)松形ㄒ灰淮谓嚯x接觸這個(gè)神奇公式的機(jī)會。無論哪種情況，講講Black-Scholes都是很有意義的。
就課堂教學(xué)來說，這份講義的每一講都嚴(yán)格對應(yīng)一次2學(xué)時(shí)的課堂授課。在2017年春季學(xué)期的教學(xué)中，我本人就是按照這份講義的內(nèi)容講了25堂課。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，只要課堂上抓得緊一點(diǎn)，差不多都能把每次講義的正文部分講完。這25講的內(nèi)容，再加上幾節(jié)穿插的專題講座——我曾經(jīng)請過金融業(yè)界人士在課堂上給同學(xué)們做演講——足夠裝滿一門4學(xué)分課程的教學(xué)內(nèi)容。講義中的第1、3、5、6、7、8、10、11、12、14、15、16、19、24、25講是核心內(nèi)容。如果學(xué)時(shí)有限，教師可優(yōu)先安排講授這部分內(nèi)容。講義其余部分則可視時(shí)間情況做靈活安排。而對自學(xué)者來說，最好的閱讀辦法則是從第1講開始，一路看到第25講，并尤其注意講義中對金融思想的闡述。
講義的附錄中有些相對技術(shù)性的內(nèi)容，將其跳過不會有太大的損失。在每一講最后，都有“進(jìn)一步閱讀指南”。那些想更深入了解相關(guān)內(nèi)容的讀者可以按照其中的指引閱讀更多材料。
