改革開放30年來，我國的中小企業(yè)得到了迅速的發(fā)展，占企業(yè)總數(shù)99％的中小企業(yè)對我們國家GDP貢獻(xiàn)超過了60％，稅收超過了50％，提供了70％的進(jìn)出口貿(mào)易和80％的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。而且，中小企業(yè)同樣是我國自主創(chuàng)新的重要力量，66％的發(fā)明專利、82％的新產(chǎn)品開發(fā)都來自于中小企業(yè)，中小企業(yè)已經(jīng)成為繁榮經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大就業(yè)、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推動創(chuàng)新和形成新的產(chǎn)業(yè)的重要力量。
我們國家的科技型中小企業(yè)創(chuàng)建于改革開放之初，在北京的中關(guān)村成立了我國第一家高新科技企業(yè)園，我國這些科技型中小企業(yè)的共同特點是以高新技術(shù)為核心資源，通過技術(shù)創(chuàng)新來開拓市場，實現(xiàn)跨越式的發(fā)展，科技型的中小企業(yè)承載著化危為機(jī)、支撐發(fā)展的重要責(zé)任和期望。20年來，通過國家火炬計劃的支持，中小企業(yè)成長出中興、華為、展訊等一大批企業(yè)，它們的成長性和它們的快速發(fā)展，已經(jīng)成為舉世矚目的一個焦點。
第一講 企業(yè)投資與融資（一） 前 言 曾經(jīng)熱播的電視連續(xù)劇《亮劍》中所反映的革命英雄主義精神，深深地打動著每 一個觀眾的心，尤其是故事主 人公李云龍的那句錚錚誓言：“逢敵必亮劍”， 更是充滿了英雄主義氣概，令人蕩氣回腸。 那么，對于處在中國當(dāng)前激烈競爭環(huán)境中的企業(yè)來說，其“亮劍”精神在哪里？ 它們的“劍”又是什么呢？中 國的企業(yè)和企業(yè)家手中有以下兩把“劍”： 經(jīng)營實業(yè)之劍
4 企業(yè)向上螺旋式發(fā)展的資本運作之劍 二十多年沐浴改革開放春風(fēng)的中國企業(yè)發(fā)展史已經(jīng)證明，中國的企業(yè)家已經(jīng)非常 好地掌握了經(jīng)營實業(yè)之劍，目 前中國企業(yè)家所面臨的一個很大的問題，就是如 何進(jìn)行真正的資本運作，如何讓資本運作的翅膀插在實業(yè)之上，使企業(yè)的發(fā)展如 虎添翼。 企業(yè)正確投資必要性：GE 案例 剖析企業(yè)的投融資之道可分幾個層面來進(jìn)行，其中第一個層面就是企業(yè)的投 融 資意義，確定投融資戰(zhàn)略。做任何事情，首先要有一個很好的戰(zhàn)略，如果戰(zhàn)略方 向是錯誤的，就可能南轅北轍，使企業(yè)的發(fā)展陷入泥潭，難以自拔。所以要想制 定 一個有利于正確投融資的戰(zhàn)略，就首先要理解整個投融資對于企業(yè)宏觀、微 觀層面的意義和影響。 企業(yè)正確投資的必要性，可以通過以下一些案例得以詮釋。 （一）GE 公司 美國GE 是一家多元化的公司， 集科技、媒體和金融服務(wù)于一體，杰夫·伊梅爾 特先生是現(xiàn)任董事長及首席執(zhí)行官。GE 的產(chǎn)品和服務(wù)范圍廣闊，從飛機(jī)發(fā)動機(jī)、 發(fā)電設(shè)備、水處理和安防技術(shù)，到 醫(yī)療成像、商務(wù)和消費者融資、媒體以及高 新材料，客戶遍及全球100 多個國家和地區(qū)，擁有30 多萬員工。 GE 在全球取得了如此大的成就，被眾多企業(yè) 家頂禮膜拜的杰克·韋爾奇也給全 球企業(yè)家們帶來了非常多的思考。那么，為什么GE 能夠取得如此輝煌的成就？ 通過分析總結(jié)，可以得出以下四個結(jié)論： 數(shù)一數(shù)二原則 GE 對任何一項投資，都會事先進(jìn)行認(rèn)真而深 刻的分析，只有完全符合它的三原 則，它才可能進(jìn)行實際的投資，這三原則是： ① 所投資的項目在其所在產(chǎn)業(yè)中是數(shù)一數(shù)二的項目； ② 投資這個項目，可以通過自身的產(chǎn)業(yè)鏈，把這個項目做成在這個產(chǎn)業(yè)或者這 個行業(yè)里面數(shù)一數(shù)二的項目； ③ 在未來的可以預(yù)見的年份里面，通過繼續(xù)整合，可以把現(xiàn)有的投資項目做成 未來在這個產(chǎn)業(yè)或者行業(yè)里面數(shù)一數(shù)二的項目。 如果符合這三原則，GE 會毫不 猶豫地進(jìn)行全面的投資。通過這三原則，GE 保 證了它在每一個領(lǐng)域數(shù)一數(shù)二的地位。從學(xué)術(shù)角度來看，GE 并沒有真正地把自 己當(dāng)成一個多元化的公司，相反地可 以理解為它是一個專業(yè)化的集群，因為在 GE 大的體系里面，幾乎所有的門類都在相應(yīng)的細(xì)分市場里面或者相應(yīng)的產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)里面做到了前幾名，這樣一來，它的每 一個領(lǐng)域都很專業(yè)化，所以它就是 一個專業(yè)化的集群。 中國的很多企業(yè)，在經(jīng)營的過程中間希望學(xué)GE，把企業(yè)做大，都希望企業(yè)強(qiáng)， 但是卻忽略了一個問題，大不一定強(qiáng)，強(qiáng)也不一定大。中國的企業(yè)家在經(jīng)營企業(yè) 的過程中，經(jīng)常在 遇到一些似乎不可克服的困難時，就認(rèn)為遇到了天花板，需 要多元化了，而這種多元化并不是在自己的實業(yè)已經(jīng)成為非常好甚至壟斷的意義 下進(jìn)行的多元化。因為自 己希望東方不亮西方亮，但殊不知在東方還沒有完全 亮的時候希望西方亮，其結(jié)果只能把西方當(dāng)成另一個東方，而繼續(xù)去尋找下一個 西方，這樣就是從一個困境走向 另一個困境，結(jié)果可能會導(dǎo)致困難越來越大。 多元化產(chǎn)業(yè)模式 通過數(shù)一數(shù)二原則，GE 可以被 更確切地稱為專業(yè)化的集群，而其多元化的產(chǎn)業(yè) 模式，是屬于一種產(chǎn)業(yè)上的互補(bǔ)，即它要么是屬于一種相關(guān)的多元化，要么是在 某一個領(lǐng)域中的多元化。除了這種互 補(bǔ)性之外，還在這個領(lǐng)域里面占有相當(dāng)?shù)?市場份額，形成某種層面的金字塔優(yōu)勢，所以它的多元化的產(chǎn)業(yè)模式，在這種投 資戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，就做得非常成功。 擴(kuò)展戰(zhàn)略 GE 只有滿足上述的三原則才會毫不猶豫地進(jìn) 行投資，而這種投資和擴(kuò)展無疑給 整個體系帶來更大的增量，是一種一加一大于二的效果，這種擴(kuò)展戰(zhàn)略無疑非常 珍貴。 國際化戰(zhàn)略 在整個全球版圖里面，GE 有一 個很大的戰(zhàn)略理想，早在幾年以前甚至更早的 10 年以前，GE 要成為全球化的、國際化的公司的價值理念已經(jīng)從上到下深深地 根植于每一個領(lǐng)導(dǎo)和員工的心目中， 所以它在國際化的戰(zhàn)略里，采取的是一種 視野更加開闊的全球性觀點。 以上四條經(jīng)驗結(jié)論幾乎都與資本運作里的兩個要素——投資和融資相關(guān)聯(lián)。 這 也就是一個偉大的企業(yè)在運作實體的時候，可以比別的企業(yè)經(jīng)營得快得多、大得 多的根本原因。也就是說投資在整個GE 里占有非常重要的作用，正確而又聰明 智慧的投資決定了GE 在今天成為一個然大物之后，仍然可以迅速地發(fā)展和擴(kuò) 張。 對于中國的企業(yè)來說，從GE 的 戰(zhàn)略觀點中，首先可以得出的結(jié)論就是投資的 重要性，其次可得出正確投資的重要性，正確的投資無疑造就了GE，同樣的， 它也會給中國的企業(yè)創(chuàng)造神奇的奇跡。 企業(yè)正確投資必要性：德隆案例 (一) （一）德隆公司 在中國，曾經(jīng)具有赫赫業(yè)績的德隆公司，它的興衰史又帶給了中國企業(yè)什么 樣 的反思和經(jīng)驗?zāi)兀? 德隆公司的發(fā)展歷程 1986 年：德隆前身——烏魯木齊市新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)部和天山商貿(mào)公司先后成立， 從事彩照沖擴(kuò)、服裝批發(fā)、食品加工、計算機(jī)銷售等業(yè)務(wù)； 1992 年：注冊成立新疆德隆實業(yè)公司，注冊資本人民幣800 萬元，成立新疆德隆 房地產(chǎn)公司，開始進(jìn)入娛 樂、餐飲和房地產(chǎn)投資領(lǐng)域； 1994 年：成立新疆德隆農(nóng)牧業(yè)有限責(zé)任公司，注冊資本人民幣1 億元，在新疆進(jìn) 行農(nóng)牧業(yè)開發(fā)； 1995 年：成立新疆德隆國際實業(yè)總公司，注冊資本人民幣2 億元，設(shè)立北美聯(lián)絡(luò) 處，拓展國外業(yè)務(wù)； 1996 年：受讓新疆屯河法人股，組建新疆屯河集團(tuán)； 1997 年：受讓沈陽合金法人股，進(jìn)入家電用戶外圍設(shè)備、電動工具制造領(lǐng)域， 受讓湘火炬法人股，進(jìn)入汽車零部件制造領(lǐng)域。 第二講 企業(yè)投資與融資
（二） 企業(yè)正確投資必要性：德隆案例 （二） 1998 年：新疆德隆國際實 業(yè)總公司改制為新疆德隆（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，成 立中國民族旅行有限公司，進(jìn)入旅游業(yè)； 1999 年：成立北京喜洋洋 文化發(fā)展有限公司和北京國武體育交流有限責(zé)任公司， 進(jìn)入文體產(chǎn)業(yè)，成功舉辦“中國武術(shù)散打王爭霸賽”常年賽事； 2000 年：1 月在上海浦東注冊成立德隆國際投資控股有限公司，注冊資本人民幣 2 億元，控股新疆德隆集團(tuán)和新疆屯河集團(tuán)，同年8 月，更名為 德隆國際戰(zhàn)略 投資有限公司，同年10 月，注冊資本增至5 億元人民幣； 2001 年：成立德隆國際戰(zhàn) 略投資有限公司黨委； 2002 年：11 月26 日，董事局主席唐萬里當(dāng)選中華全國工商業(yè)聯(lián)合會副主席，同 年12 月，德隆大廈落成并投入使用。 德隆的總體戰(zhàn)略 以“產(chǎn)業(yè)整合，創(chuàng)造中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價值”為己任，致力于通過產(chǎn)業(yè)整合的手段 改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭 力，以獲取長期的利益回報和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 德隆的運作模式 融資——并購新的強(qiáng)大融資帄臺(增發(fā)、擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、信 用)——再融資進(jìn) 行更大的并購(產(chǎn)業(yè)整合)。 德隆的發(fā)展路徑 從1986 年到1990 年是原始資本積累階段， 90 年代初進(jìn)入證券一、二級市場淘 金，1996 年打造德隆系及其產(chǎn)業(yè)整合，2003 年德隆資金鏈緊張， 2004 年徹底崩 盤。德隆的發(fā)展可以劃分為以下兩個階段： ① 用了10 年的時間，進(jìn)行了非常成功的事業(yè)開拓，在這段時間 中，德隆非常 好地堅持了基本的實業(yè)觀念，非常明顯的特點是堅持實業(yè)發(fā)展，有很好的實業(yè)營 運模型。 ② 從1996 年到2002 年用了8 年時間，成功地進(jìn)行了資本 方面的嘗試，但是在 這8 年中，很難看到德隆真正的實業(yè)體系，其運作模式是構(gòu)建強(qiáng)大的融資帄臺， 通過增發(fā)、擔(dān)保、抵押、質(zhì)押和信用的方式，用再融資來進(jìn)行更 大的并購，這 里的并購是并購產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，以產(chǎn)業(yè)整合的手段改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn) 業(yè)競爭力，以獲取長期的利潤回報和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 就這個戰(zhàn)略本身而言，應(yīng)該說是沒有錯，但德隆的經(jīng)營者們卻把這個戰(zhàn)略理解為 不停地投資，不停地融資，以 此進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。而且不等這個整合進(jìn)行完畢， 就又開始更大規(guī)模的融資，進(jìn)行更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合，這樣一種發(fā)展模式的系統(tǒng) 風(fēng)險性無疑是非常大的。2001～2002 年中國的資本市場經(jīng)歷了一個由高潮到低谷 的狀態(tài)，整個股市從2000 多點一直跌到1000 點。德隆大量地 控制老三股，而 以老三股為代表的很多股票陷入了坐莊倒臺的泥沼里。 德隆的啟示 德隆的啟示主要有以下有兩點： ① 截止到今天為止，整個德隆的產(chǎn)業(yè)整合原則在中國的大地上還熠熠生輝，它 對于改善企業(yè)的微觀層面，乃至于宏觀的政治層面都起到了一個非常大的促進(jìn)作 用。 ② 但是德隆在進(jìn)行資本運作的時候，過分夸大了資本的增量乘法效應(yīng)，而忽視 了最基礎(chǔ)的實業(yè)加法效應(yīng)和實業(yè)所帶來的基礎(chǔ)性的保護(hù)作用。 因為金融是活躍在產(chǎn)業(yè)、實業(yè)體系之上的，所以，如果把實業(yè)理解為基礎(chǔ)部分的 話，那么金融則屬于上層空 間。當(dāng)實業(yè)體系根基不牢的時候，一旦有任何風(fēng)吹 草動，例如宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等，對金融體系的危害放大效應(yīng)是非常明顯的， 而德隆的經(jīng)營者們在后8 年的時間里，過分地夸大了金融體系的良性放大效應(yīng)， 而過低估計了其劣性的放大效應(yīng)，這也就是德隆在后期迅速分崩瓦解的最根 本 原因。
