1、投資本質(zhì)上是反人性的。作為一個(gè)合格的投資者，應(yīng)該認(rèn)識(shí)并盡力克制一些人性的弱點(diǎn)，戰(zhàn)勝自己心理上的弱點(diǎn)，不然就會(huì)從“高賣低買”變?yōu)椤案哔I低賣”。比如我們?cè)诠墒胁粩鄤?chuàng)出新高的時(shí)候，很難克服財(cái)富效應(yīng)帶來的盲目樂觀，在大多數(shù)人貪婪時(shí)維持理性，意識(shí)到上漲的概率在不斷下降，下跌的概率在不斷上升；客服人性弱點(diǎn)當(dāng)然是不容易的事，需要長(zhǎng)期有意識(shí)的去磨煉；

2、歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，沒有人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到要發(fā)生的事，所謂投資，就是在大概率事件上下“大賭注”；

3、對(duì)隨機(jī)漫步、技術(shù)分析、基本面分析、均值回歸和行為金融等理論做了簡(jiǎn)單介紹分析；

4、買股票選公司，兩點(diǎn)要滿足：一是產(chǎn)品要有廣闊的市場(chǎng)，這樣才能帶來收入的持續(xù)增長(zhǎng)；二是企業(yè)具有一定的壟斷力，這是維持利潤(rùn)率的基本條件。但好公司不一定產(chǎn)生好股票，這和買入的價(jià)格有關(guān)。

5、對(duì)于自己的投資的目的和策略要有明確的判斷。比如，對(duì)于短線而言，主要是慣性策略，不能期望趨勢(shì)在極短時(shí)間內(nèi)翻轉(zhuǎn)，主要會(huì)追漲殺跌；但是對(duì)于長(zhǎng)線而言，主要看較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)大概率的方向，要采用均值回歸的反轉(zhuǎn)策略，兩者操作方向不同。

一、股價(jià)到底由什么決定？

股價(jià)本質(zhì)上由企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)和估值兩個(gè)變量決定，即股價(jià)＝PE×每股收益。因此，若要股價(jià)上漲，一者需要企業(yè)真實(shí)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，二者需要企業(yè)的估值有提升空間。除了這兩點(diǎn)，其它都是術(shù)的層面。

二、怎樣知道企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)？

因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)可以合法調(diào)節(jié)（更別說故意造假了），所以需要強(qiáng)調(diào)每股收益應(yīng)為企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)，不能被表象的數(shù)字所迷惑，這里涉及到需要懂得財(cái)報(bào)分析，進(jìn)行財(cái)報(bào)排雷。

從更深層次來講，分析企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)是多少，預(yù)測(cè)企業(yè)的利潤(rùn)是否能夠獲得確定性增長(zhǎng)，需要扎根于自己深刻、全面的企業(yè)認(rèn)知，這里涉及到兩個(gè)方面：一是自己是否真正能夠深度理解該企業(yè)（包括商業(yè)模式、發(fā)展空間、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、進(jìn)入壁壘、管理層能力等等）；二是盡量降低認(rèn)知難度避開過于復(fù)雜的公司而只選擇那種經(jīng)營(yíng)變量較少的公司。從而獲得一定的可預(yù)測(cè)性，而不是蒙眼扔飛刀。

三、估值提升空間及何為高估與低估？

估值就是從企業(yè)凈利潤(rùn)或者凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等方面給予的溢價(jià)，分別對(duì)應(yīng)市盈率、市凈率、市銷率等。而其中市盈率因?yàn)橹苯訉?duì)應(yīng)著投資回報(bào)率，因此顯得尤為重要。

估值空間的提升是指目前市場(chǎng)給予的估值低于合理估值中樞，存在邏輯上的提升空間。那么何謂高估、何謂低估呢？

一般而言，在凈利潤(rùn)為真實(shí)利潤(rùn)（不是大把應(yīng)收賬款甚至是財(cái)務(wù)造假）的情況下，高于50倍PE為明顯高估。關(guān)于這個(gè)問題，舉個(gè)例子予以解釋：

假如公司股票對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1元，50倍PE即對(duì)應(yīng)股價(jià)50元，賣出去可變現(xiàn)為50元，50元按照4%無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算（可比照銀行定期存款或者一年期國(guó)債計(jì)算）啊，每年可以獲得2元利息收入，三年累計(jì)可得6元利息收入，即3年后共計(jì)為56元。如果50元的股票沒有賣出而是繼續(xù)持有，那么假設(shè)公司真實(shí)利潤(rùn)以年化20%的速度增長(zhǎng)（這個(gè)增長(zhǎng)速度已經(jīng)達(dá)到優(yōu)秀級(jí)別了），以1元利潤(rùn)為基數(shù)，那么三年后的利潤(rùn)為1×1.2×1.2×1.2=1.728元。假設(shè)3年后該公司的股價(jià)回歸到估值中樞25-30倍，那么三年后對(duì)應(yīng)的股價(jià)分別為43.2元和51.84元，也就是即使按30倍的PE也依然低于3年前賣出放入銀行或者買入國(guó)債的本金加收益。

一般15倍PE為低估，當(dāng)然，前提是這家公司質(zhì)地優(yōu)質(zhì)并保持成長(zhǎng)。同樣舉例如下：

假設(shè)當(dāng)年每股凈利潤(rùn)為1元，對(duì)應(yīng)的股價(jià)則為15元，同樣假設(shè)公司真實(shí)利潤(rùn)以年化20%的速度增長(zhǎng)，以1元利潤(rùn)為基數(shù)，那么三年后的利潤(rùn)為1×1.2×1.2×1.2=1.728元。假設(shè)3年后該公司的股價(jià)回歸到估值中樞25倍，那么三年后對(duì)應(yīng)的股價(jià)為43.2元，從15元到43.2元，則三年的平均年化收益為42.276%，這個(gè)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股神巴菲特的收益。

當(dāng)然，上面所說的高估和低估都是針對(duì)質(zhì)地優(yōu)秀且還在持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說的，如果50倍PE對(duì)應(yīng)的是平庸企業(yè)，那就自然是高估中的高估了；如果15倍PE對(duì)應(yīng)的是平庸企業(yè)，那么也可能并沒有低估甚至是高估了。比如有些企業(yè)連年虧損或者盈利連年下降，三年后不說公司退市了，如果跌到每股凈利潤(rùn)只有3毛錢，那么即使還按25倍的PE估值，對(duì)應(yīng)的股價(jià)也僅僅為7.5元，剛好腰斬。這里其實(shí)就涉及到另一話題，即一定要遠(yuǎn)離垃圾企業(yè)，有多遠(yuǎn)躲多遠(yuǎn)，本篇文章不展開討論這個(gè)問題。

四、估值的下降與提升其實(shí)就屬于市場(chǎng)波動(dòng)的范疇，市場(chǎng)波動(dòng)可以預(yù)測(cè)嗎？

好像是彼得林奇說過一句話：福布斯排行榜上從來沒有一個(gè)人是靠預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)上來的。再看一句中國(guó)民間俗語：早知半日事，贏盡天下財(cái)。能夠提前半天預(yù)測(cè)到事情的發(fā)生，就可以富可敵國(guó)，可見預(yù)測(cè)之難。何況市場(chǎng)先生的情緒波動(dòng)千變?nèi)f化、影響股市短期走勢(shì)的變量多到無可計(jì)量，因此試圖通過猜測(cè)市場(chǎng)先生的情緒和行為賺錢一定是難于登天，或許真的有這樣的天才吧，但大概率不是你，也不是我。

五、未來三年的利潤(rùn)及股價(jià)不同樣是預(yù)測(cè)嗎？

是的，是預(yù)測(cè)，但更多的是分析，是邏輯推理，是基于事實(shí)和數(shù)據(jù)的演繹，它體現(xiàn)了理性精神和邏輯性。

另外，一旦將時(shí)間維度拉長(zhǎng)到3年，就已經(jīng)很大程度上避開了短期的偶然性和不可預(yù)測(cè)性。

同時(shí)，站著價(jià)格由價(jià)值決定的經(jīng)濟(jì)規(guī)律以及股市周期規(guī)律上，盈利的增長(zhǎng)推動(dòng)股價(jià)上升，通常3到5年是一個(gè)體現(xiàn)的周期。

六、價(jià)值投資是長(zhǎng)期持股嗎？

價(jià)值投資是長(zhǎng)期持股嗎？不是。

上面的分析其實(shí)已經(jīng)基本給出了答案，股價(jià)＝PE×每股收益，因此，股價(jià)本質(zhì)上只涉及兩個(gè)變量，一是企業(yè)盈利一是企業(yè)估值，與時(shí)間并沒有直接的本質(zhì)關(guān)系。它只是獲得公司市值與公司內(nèi)在價(jià)值之間的差價(jià)。

市值低于內(nèi)在價(jià)值將在下面兩種情況下發(fā)生：一是公司現(xiàn)存資產(chǎn)價(jià)值的折價(jià)，即使該公司沒有成長(zhǎng)性，但如果公司內(nèi)在價(jià)值在現(xiàn)階段明顯低估了，只要公司經(jīng)營(yíng)狀況下一步不會(huì)走向惡化，那么未來一定會(huì)有估值回歸的事情發(fā)生，雖然不知道這個(gè)事情具體發(fā)生在哪個(gè)日期。這點(diǎn)指向企業(yè)估值。

二是對(duì)未來盈利可能的低估，即指向每股收益，例如公司目前的每股收益是1元，但公司發(fā)展前景廣闊，三年后達(dá)到了每股收益4元，但目前市場(chǎng)低估了該公司3年后的盈利水平。

因此，價(jià)值投資不是長(zhǎng)期持股，即使公司未來面臨巨大的發(fā)展，但如果目前的股價(jià)早已經(jīng)體現(xiàn)了3年后的盈利水平，那么也已經(jīng)不值得持有可以馬上賣出獲利了結(jié)了。

最后，對(duì)本篇文章做個(gè)小結(jié)：投資收益本質(zhì)上來自于企業(yè)成長(zhǎng)及企業(yè)內(nèi)在價(jià)值低估兩個(gè)方面，因此投資真正關(guān)心的只有兩件事：一是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益現(xiàn)在怎樣、未來會(huì)怎樣，尤其后者更為重要，要知道后者，既要了解公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)是否能夠持續(xù)向好，還要關(guān)注公司新增的投資項(xiàng)目是否合理是否能實(shí)現(xiàn)好的投資回報(bào)率（最怕上市公司有點(diǎn)錢就盲目多元惡化）；二是在深刻全面地理解企業(yè)的基礎(chǔ)上，判斷公司的估值是低估、合理還是高估？